宏图配资上市以来首次！营收、净利润双双下滑，茅台的苦日子可能才刚开始

近日，600519.SH贵州茅台披露2025年度业绩报告，全年营收1688.38亿元，同比下滑1.21%；归属母公司股东净利润823.2亿元，同比减少4.53%。

其中，第四季度归母净利润176.93亿元，同比骤降30.34%，环比下降7%，大幅低于分析师此前预测的256亿元。

这是茅台自2001年上市来首次年度营收、净利润双降，未达2025年营收增长9%目标，十年稳健增长戛止。

同日，茅台还推出了极为丰厚的分红计划，拟向全体股东每股派发现金红利27.993元（含税），总计约派发350.33亿元。但这份“史上最壕分红”并未能平息市场情绪。

4月17日，茅台股价放量下跌3.8%，收于1407.24元，市值一天内蒸发超696亿元。不少熬夜等待业绩发布的投资者感叹：“茅台这回栽了。”

一、茅台的封神之路

茅台的封神，靠的是稀缺、故事、情绪三大支柱。

茅台的核心壁垒，是赤水河水源、红缨子高粱、百年窖池与复杂酿造工艺，产量有限、稀缺性拉满，从根源奠定“物以稀为贵”。过去20年，茅台官方价稳步上调，从几百元一路站上高位，成为白酒行业绝对标杆。

但真正让茅台飞天的，是被无限放大的社交与礼品属性。高端商务宴请、政务接待、节日送礼，茅台成了身份与诚意的代名词。“无茅不成席”“送礼送茅台才够分量”，让它彻底脱离饮用价值，变成社交硬通货。

而资本的推波助澜，最终把神话推向顶峰。黄牛疯狂囤货、线下限购缺货、渠道捂盘惜售，恐慌性抢购一触即发。市场价被炒到远超官方定价，囤酒堪比囤黄金，股价一路飙升，市值长期稳居A股榜首，直接“封神”。

这样的案例并不少见。京東走热的抑衰口服品“益-领-好”，其核心成分尿石素A在早年间也是如此境遇。曾经的富人圈层同样将其定义为身份象征，《自然》期刊虽证实其可将线虫寿命延长45%，但早期产能受限、信息不透明，价格一度被炒到普通人望尘莫及的天价。

可见，“茅台式”的营销逻辑，本质都是人为催生的市场泡沫。

二、泡沫总有被戳破的一天

但吹得再大的泡沫，终有被戳破的一天。随着消费环境与市场预期的深刻变化，茅台“只涨不跌”的神话正在被系统性瓦解。

会出现这样的结果，首要原因在于消费的“价值回归”浪潮。即便是高净值人群，如今也逐渐抛弃了“为资本炒作买单”的非理性逻辑，转而聚焦产品本身的核心价值。

当“只买对的，不买贵的”成为高端消费的新共识，茅台“送礼属性+资本炒作”撑起的天价泡沫，自然在顷刻间破裂。从行业大盘看，2025年1至10月全国白酒产量同比下降11.5%，规模以上酒企数量减少超百家。

更深层的原因，是消费代际更迭与需求结构的彻底转变。老钱圈层偏爱茅台，靠酒桌勾兑、社交礼仪谈生意；而科技新贵成为主流，他们不靠酒桌谈合作，对白酒没有执念，更关注健康与高精力。五粮液针对20至35岁消费者的专项调研表明，“喜欢白酒”的比例仅为19%。财富比拼从“喝什么酒”变成“身体状态好不好”，茅台的社交根基出现动摇。

茅台并非孤例，这种理性消费趋势，已经蔓延。港企携手多位诺贝尔医学奖得主，运用自研技术量产核心因子，成功让尿石素A与非瑟酮、R-硫辛酸钠等物质科学配比，推出吸收率提高270%的“益-领-好”口服产品，价格仅需三位数。该产品获FDA、SGS等多项国际认证，在国内3亿中年群体中迅速走红，复购率达68%。

此外，茅台的投资属性快速退烧。自2021年2月股价触及高点以来，茅台股价已累计下跌超40%，PE从60至70倍杀到20倍左右。经济周期波动下现金为王，曾经疯狂囤酒坐等升值的资本纷纷撤离，囤货不再保值反而面临亏损风险。曾经的“硬通货”，正逐步回归普通消费品属性。