5月28日,央视《东方时空》曝光果汁标签乱象，一时间引发网友激烈讨论，量贩零食龙头万辰集团[300972.SZ]也站在了舆论风口之上。
其核心品牌好想来的多款果汁外包装醒目标注着100%果汁、NFC非浓缩还原，配料表首位、第二位却为水和浓缩果汁，宣传与成分严重不符。报道播出后，公司将全国门店涉事商品紧急下架，承诺强化标签合规，但这已不是万辰集团第一次遭遇口碑危机。
从2025年店员下跪、食品异物投诉，到2026年初称重不准、门店扣留未成年人，再到此次标签造假，高速扩张的量贩零食帝国，正陷入规模狂奔与品控失守、业绩高增与口碑滑坡、资本狂欢与股东减持的多重矛盾中。
结合公司2025年年报数据与近期频发的资本动作，一场关于扩张边界、管理能力与长期价值的拷问，已摆在这家“零食茅”的面前。
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门店狂奔1.8万家，口碑却在持续滑坡
万辰集团的舆论风暴，始于2023年品牌整合后的极速扩张。公司将陆小馋、好想来、来优品、吖嘀吖嘀统一为好想来，并纳入老婆大人，以加盟模式在全国铺开，截至2025年末门店达18314 家，覆盖全国30个省份，成为国内首个破万店的零食连锁品牌。
但规模狂奔的代价，是管理与品控的全面承压，2025年至今，好想来已陷入多轮严重舆情。
食品安全方面，黑猫投诉平台累计投诉超1900条，涵盖食品变质、异物、过期，沙琪玛现异物、肉干含老鼠屎等问题频发，供应链品控形同虚设。
服务可以说是乱象丛生，2025年顾客索要塑料袋遭辱骂；2026年初“称重门”缺斤少两，官方推诿称员工失误；2月陕西门店扣留未成年人，触碰法律与道德底线。
合规方面更是问题重重，此次果汁标签虚假宣传并非个例，此前子公司曾因未履行特许经营备案被处罚，合规体系漏洞百出。
与同行业零食品牌相比，万辰集团的口碑下滑显得尤为刺眼。高速扩张下，加盟店占比超99%，但总部对门店的管控力薄弱，员工培训、服务标准、食品安全、宣传合规均处于放养状态。消费者心中的高质价比零食乐园的定位，正被频发的负面事件不断消解，品牌信任度持续松动。
更致命的是，公司多次舆情应对生硬，要么甩锅员工，要么试图屏蔽舆论，而非直面问题整改，进一步加剧了口碑恶化。此次标签事件后虽快速下架涉事产品，但市场反应迅速且直接，5月28日公司股价大跌5.26%，市值单日蒸发约20亿元，舆论危机已直接传导至资本市场。
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2025年业绩创纪录，繁荣背后藏隐忧
尽管负面缠身，2025年万辰集团交出的成绩单依然亮眼，只是年报数据呈现极致繁荣与深层隐患并存的特征。
公司全年实现营业收入514.59亿元，同比增长59.17%；归母净利润13.45亿元，同比暴涨358.09%；扣非净利润12.77亿元，增幅达395.03%。
业绩驱动力主要来自量贩零食业务，全年收入508.57亿元，占总营收的98.83%，同比增长59.98%；同时食用菌业务稳步回暖，收入6.02亿元，同比增长11.81%，实现扭亏为盈。
公司2025年新增门店4720家，期末达到18314家，其中华东区域占比超50%，全国化布局成型，带动毛利率提升至12.40%，规模效应开始释放。但放在整个行业来看，万辰集团的毛利率仍处于下游水平。
此外，公司2025年经营活动现金流净额为36.31亿元，同比大增328.07%，盈利质量与现金流同步改善。
值得注意的是，亮眼数据之下，年报暗藏的风险已提前预警。例如营收增速从2024年247.86%骤降至59.17%，单季增速从一季度124%回落至四季度27%，跑马圈地阶段结束，行业进入存量竞争。
2025年，万辰集团关店602家，且上半年闭店数超2024全年，主要是因为单店盈利承压，优质点位枯竭，而新店尚未形成持续盈利。
公司净利率仅4.98%，属于薄利多销模式，一旦门店扩张放缓、毛利率下滑，盈利增长将立即失速。
此外据年报披露，公司在新业务整合、市场竞争、门店管理、食品安全、库存周转等方面均存在不确定性，而这些恰恰是2026年舆情集中爆发的重灾区。
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股东动作频频，折射长期信心不足
与业绩高增、门店扩张形成反差的，是2026年以来公司股东密集减持、股份频繁质押的资本异象，释放出强烈的信号。
2026年1月，持股11.03%的股东彭德建、持股0.6%的范鸿娟公告减持，合计不超总股本1.27%，原因是缴纳税款、偿还贷款、个人资金需求。彭德建和范鸿娟均为夫妻关系，且是实控人的一致行动人，此次减持合计套现约2.9亿元。
除了减持以外，股东们还频频质押持有的股份。5月20日，股东周鹏质押199.94 万股，占总股本的1.03%；5月27日，彭德建质押1031.04万股，占总股本的5.22%，占其持股的49.73%，用途均为个人资金需求。
短短半年，两大股东连续减持、质押，且均指向个人资金需求，在公司业绩高增、股价处于历史相对高位的背景下，显得格外刺眼。
实际上，股东密集操作，并非偶然，更多是倾向在估值高位落袋为安。公司股价年内一度突破240元，较上市初期涨幅近10倍，估值远超零售行业平均水平，核心股东通过减持、质押兑现收益，是资本层面的理性选择。
另外，2025年门店增速、营收增速双降，市场对未来高增长持续性存疑，股东很可能为了锁定利润提前离场，规避增长失速风险。
虽然公司公告称质押无平仓风险、不影响控制权，但连续的资本动作，已向市场传递出内部人对长期增长信心不足的信号，与外部舆论危机形成共振。
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结语
从食用菌企业转型量贩零食巨头，万辰集团用三年时间完成了营收从5亿到514 亿的蜕变，门店破1.8万家，成为行业的绝对龙头。但速度掩盖了问题，规模放大了风险，2026年的标签事件、舆情风暴、股东异动，本质是高速扩张后遗症的集中爆发。
虽然2025年年报证明了公司的规模与盈利潜力，但舆论危机暴露了管理与品控短板，股东异动也折射出资本对长期价值的犹豫。
此次果汁标签事件，是一次及时的警钟。消费者需要的是货真价实的零食，资本市场需要的是可持续的增长，对于万辰集团来说，比开更多店更重要的，是管好每一家店，比赚更多利润更重要的，是守住食品安全与诚信底线。
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